miércoles, 3 de febrero de 2010

Zinkia, una película de terror

Hoy me ha entrado la curiosidad de conocer las cuentas de Zinkia, la compañía productora de películas de animación y contenido web. He revisado sus cuentas del 1er semestre de 2009.. y son de verdadera película de terror.

1. Balance de situación

ACTIVO: 14 millones de euros

Inmovilizado Intangible: Supone el 57% del total del activo. Se trata de una compañía que produce bienes intangibles y por lo tanto es lógico que supongan la mayor parte del activo. Sin embargo, los activos inmateriales son susceptibles de valoraciones no realistas, por tanto las empresas con un porcentaje elevado de intangibles suponen un alto riesgo.

Impuesto diferido: 20% del activo. Esta partida recoge los impuestos que va a "dejar de pagar" a Hacienda por pérdidas en anteriores ejercicios. Es cierto que es un activo, pero para que este se materialice la empresa ha de obtener beneficios y así "cobrarse" el impuesto diferido.

Clientes: 2,4 millones de euros (17% del activo). Habría que investigar un poco más a fondo quienes son esos clientes, pero a priori es el único activo real que tiene la empresa.

Créditos a empresas: Casi un 5% del activo destinado a un préstamo participativo concedido a una empresa propiedad del dueño de Zinkia. Esto al resto de accionistas de Zinkia, no les aporta ningún beneficio puesto que el préstamo es sin intereses. Otra partida más que genera mucha incertidumbre.

Caja: Solo tiene 15mil euros sobre un activo total de 14millones de euros. Van bastante cortos de liquidez, y más teniendo en cuenta sus deudas.

PASIVO

Fondos Propios: Suponen el 50% de la empresa. Es probablemente lo mejor de su balance.

Deudas a largo a plazo: Debe más de 3,5 millones de euros, de los cuales 2,7 es a entidades de crédito.

Deudas a corto a plazo: Más de 4 millones de euros, 3,7 a entidades de crédito.

Otros acreedores a corto plazo: 1 millon de euros.

Recopilando la información tanto del activo como del pasivo, llegamos a la conclusión de que:

1. Es una empresa cuyo único activo es inmaterial y por tanto su activo es de muy díficil valoración.
2. Es una empresa que tiene una posición de liquidez muy débil teniendo en cuenta su tesorería y sus deudas a corto plazo.

2. Cuenta de Pérdidas y Ganancias

INGRESOS

Importe neto de la cifra de negocio: 1,5millones de euros. Cantidad ridícula de ingresos teniendo en cuenta su pasivo.

Trabajos realizados para su activo: 800mil euros. Al ser una productora de contenidos, son sus empleados los que desarrollan el activo de la empresa. Como hemos dicho antes, este importe puede no ajustarse a la realidad.

Ingresos totales: 2,3 millones de euros

GASTOS

Gastos de personal y de explotación: 2,4 millones de euros. La estructura de costes de la empresa refleja una clara sobredimensión del negocio. No son rentables.

Amortizaciones: 670mil euros. Si bien no suponen una salida de caja, hay que vigilar muy de cerca las amortizaciones en una empresa cuyos activos son unicamente inmateriales.

Gastos financieros: 230 mil euros. Suponen un 10% de los ingresos, una barbaridad para una empresa cuya actividad comercial no es rentable.

Gastos totales: 3,4 millones

Las pérdidas en el periodo fueron de 1millón de euros.

3. Conclusiones

Como piensa Zinkia a hacer frente a sus deudas a corto plazo? Su actividad es deficitaria y se está comiendo todo el cash que tenía. Además, en caso de querer vender sus activos tendría que hacerlo con un considerable descuento, al tratarse de bienes intangibles.

Cual era la única solución al problema? Ampliar capital. Y es lo que hicieron. Se pusieron en contacto con la empresa AFI e hicieron una oferta de Suscripción de Acciones, valorando la empresa entorno a 80 millones euros. La salida a bolsa no fue del todo mala, pero desde entonces su cotización no ha hecho más que bajar, y además de forma totalmente justificada.

Desde luego que la gente que trabaja en M&A tienen una gran capacidad para convencernos de la viabilidad de algunas empresas que verdaderamente parecen muertos vivientes.